Odwrócona krzywa rentowności po raz kolejny wisi nad światem

Ponad dwa lata temu, w kwietniu 2022 r. w ramach tego wpisu, zwróciliśmy uwagę na odwracającą się krzywą rentowności. Jest to sygnał o tyle ważny, że w odróżnieniu od standardowych wskaźników makroekonomicznych wychwytuje on cykle wyższego rzędu (ok. 10 letnie), a dodatkowo choć posiadamy niemal 50 lat danych z nim związanych, to do tej pory jeszcze się nie pomylił.

Dodatkowo jest to wskaźnik skalibrowany typowo pod ostrzeganie przed bessami, co w obecnych okolicznościach jeszcze bardziej zwiększa jego przydatność. Oto wykres wskaźnika krzywej rentowności w USA za ostatnie 48 lat:

Niebezpieczna ścieżka

 Choć w ostatnim czasie wskaźniki typowo oparte o dane makroekonomiczne nie zwiastują rychłego nadejścia bessy, to jesteśmy w rzadkim momencie rozdźwięku pomiędzy makroekonomią i wskaźnikami szerokiego rynku. Zwykle jedne i drugie poruszały się dość solidarnie i były swoim wzajemny potwierdzeniem. Obecnie jednak mamy do czynienia z kłótnią partnerów.

Oto aktualny wykres pokazujący jaki odsetek spółek na GPW znajduje się powyżej swojej długoterminowej średniej:

Koniec hossy w 4Q 2024 r.?

8 miesięcy temu, w październiku 2023 r. w ramach tego wpisu, na podstawie zachowania przeciętnej stopy dywidendy na GPW, pojawił się szacunek, mówiący że: "Jesteśmy w połowie hossy" oraz ,że "Zakończenia hossy możemy spodziewać się na przełomie 2024 i 2025 r.".

Do tej daty zostało nieco ponad pół roku, co sprawia, że jest to idealny moment, aby sprawdzić czy wskaźnik ten, znając nowe dane, utrzymuje swój punkt widzenia.

Oto aktualne dane dotyczące średniego poziomu dywidendy wypłacanej na GPW:

PKB Polski zbyt silne na bessę

Półtora roku temu, w listopadzie 2022 r. na podstawie zachowania dynamiki PKB Polski powstała prognoza mówiąca, że PKB głosuje za hossą i czekają nas wzrosty. Prognoza ta zestarzała się bardzo dobrze, gdyż z perspektywy czasu okazuje się, że padła niemal idealnie w dołku ówczesnej bessy, a WIG od tamtej pory zwiększył swoją wartość o niebotyczne +72%:

Inflacja chce kontynuacji hossy?

 8 lat temu, w maju 2016 r., gdy inflacja cen żywności wynosiła mniej niż 1%, w ramach tego wpisu padło zdanie: "Nie musimy bać się żadnej większej bessy dopóki inflacja [cen żywności] znów się nie rozkręci do poziomów w okolicach 7% - 8%".

Od tego momentu mieliśmy na naszym rynku dwie pełnoprawne bessy:

• Pierwsza rozpoczęła się w kwietniu/maju 2017 r. i towarzyszyła inflacja wynosząca 6% (w listopadzie 2017 r.)
   
  
• Druga rozpoczęła w październiku 2021 r. i towarzyszyła jej inflacja przekraczająca 8% (w grudniu 2021 r.)
  

Oznacza to, że korelacja pomiędzy wysoką inflacją i bessą została utrzymana, a wskaźnik ten zyskał na wiarygodności.

Pierwsza hossa bez poprawy sytuacji gospodarczej

Obecna hossa rozpoczęła się w październiku 2022 r., co oznacza, że trwa już 19 miesięcy. Według giełdowego zegarka przeciętny czas trwania hossy to ok. 26 miesięcy (+- kilka miesięcy). To oznacza, że z jednej strony wydaje się, że zostało nam jeszcze ok. 7 miesięcy wzrostów (hossa miałaby zakończyć się pod koniec 2024 r.), a z drugiej, wiedząc, że jest to bardzo ogólny szacunek, wchodzimy w okres, w którym sygnał bessy może czaić się tuż za rogiem.

Gotowi na bessę...

 Cena do zysku, to jeden z podstawowych, znany chyba wszystkim inwestorom (nawet tym niegustującym w analizie fundamentalnej) wskaźników, który pozwala na szybką zgrubną weryfikację czy spółka jest "droga" czy "tania". Zasada jest tu banalnie prosta: Im mniej rynek liczy sobie za każdą złotówkę rocznego zysku spółki, tym jest ona "tańsza".

Tańsza nie znaczy lepsza, droższa nie znaczy gorsza, co sprawia, że podjęcie decyzji inwestycyjnej, w oparciu o C/Z nie jest zadaniem trywialnym.

Okres wzrostu +55% w 1,5 roku się kończy

Niemal dokładnie rok temu, w kwietniu 2023 r., w ramach tego wpisu, powstała odważna prognoza mówiąca, że: "ESI Growing Countries dość jednoznacznie opowiada się za kontynuowaniem obecnej hossy. [...] Przeciętny wynik [na indeksie sWIG80] po 1,5 roku to wzrost aż o +55%.".

Choć pełnie 1,5 roku jeszcze nie minęło, to okazuje się, że od czasu powstania tamtego artykułu, giełda rzeczywiście zaliczyła jeden z najlepszych okresów w czasie swojego istnienia:

Trwa normalizowanie ilości szybkiego pieniądza w gospodarce

Kiedy pół roku temu, po nieprzerwanym dwumiesięcznym okresie spadków, powstała ta prognoza, mówiąca, że "hossa dopiero się rozkręci", jeszcze nie wiedzieliśmy jak potoczą się dalsze losy naszej giełdy. 

Dziś wiemy już, że okres ten rzeczywiście był kontynuacją hossy przynosząc ok. +23% procent wzrostu na indeksie WIG w zaledwie 6 miesięcy:

Spada odsetek spółek biorących udział we wzrostach

Gdy nieco ponad rok temu, w listopadzie 2022 r., w trakcie trwania wyraźnego wielomiesięcznego trendu spadkowego, powstała ta prognoza, mówiąca, że "jesteśmy w dołku bessy", brzmiała ona nieco szokująco. Wtedy jeszcze nie mogliśmy podejrzewać jak dobrze ten wpis się zestarzeje. Dziś z perspektywy czasu to wiemy:

Bessa mogłaby nadejść już za 4-5 miesięcy? [PKO BP]

Jeden z czytelników, w komentarzach pod ostatnim wpisem zwrócił uwagę na prognozę, która powstała  w ramach tego wpisu z grudnia 2022 r., która sugerowała wzrost o +30% na sWIG80 w perspektywie 1,5 roku. 

Od tamtego momentu minęło już 1,25 roku, w trakcie którego sWIG80 rzeczywiście wzrósł o +30% ...

Przepływy operacyjne szacują zakończenie obecnej hossy na 2024 r.

Każda spółka notowana na giełdzie, co kwartał podaje do publicznej wiadomości informacje o swoich zyskach. Zyski te nie są idealną miarą realnej kondycji spółki z dwóch powodów. Po pierwsze, choć zysk w ujęciu np. zarządzania budżetem domowym wydaje się nam czymś obiektywnym, to w kontekście spółek giełdowych jest to wartość mocno "papierowa", podatna na kreatywną księgowość. Po drugie, zysk spółek jest podstawą do obliczania płaconych przez nie podatków, co oznacza, że jeśli spółki mają motyw aby nie wykazywać zysku.

Co tragiczne wskazania PMI mówią o przyszłości giełdy?

Kiedy w lipcu 2022 r. w ramach tego wpisu pisaliśmy o PMI spadającym najszybciej w historii, nie wiedzieliśmy jeszcze, że dołek, który zostanie utworzony w ramach tego spadku będzie jednym z najgłębszych i najdłuższych w historii.

Oto jak na tamten moment wyglądał wykres wskaźnika PMI:

W ciągu najbliższych 12 miesięcy nie czeka nas nadejście bessy?

Nieco ponad rok temu, w sierpniu 2022 r., w trakcie gdy bessa była codziennością, w ramach tego wpisu na podstawie wskaźnika mierzącego odsetek krajów z rosnącą pewnością biznesową ICI, powstała prognoza mówiąca, że: "spadki zakończą się w pierwszym kwartale 2023 r.". Dziś z perspektywy czasu wiemy już jak potoczyła się przyszłość:

Jesteśmy w połowie hossy

4 miesiące temu, w ramach tego wpisu, padł szacunek mówiący, że za 4 miesiące spodziewamy się pojawienia sygnału na wskaźniku mierzącym odsetek spółek wypłacających wysoką dywidendę na GPW. Sygnał ten miałby być pro-wzrostowym sygnałem wyznaczającym połowę hossy. Dziś mijają wspomniane 4 miesiące od tamtego wpisu, co oznacza, że to dobry moment, aby spojrzeć na ile tamta prognoza jest w mocy.

Świat budzi się po spowolnieniu

Realna gospodarka polski przeżywa aktualnie kiepski okres. Dobrze odzwierciedla to wykres dynamiki r/r PKB polski:

Hossa dopiero się rozkręci?

M1 vs M3 to wskaźnik mówiący o tym jaki odsetek pieniędzy znajdujących się w gospodarce przyjmuje w danym momencie postać "szybkiego" pieniądza. Szybki oznacza tu wszelkiego rodzaju sposoby na przechowywanie go w sposób pozwalający na sprawne wydanie go czyli np. gotówka, konta rozliczeniowe, krótkoterminowe lokaty itp.

Czy to już czas na spadki?

10 miesięcy temu, w grudniu 2022 r. w ramach tego wpisu, powstała pro-wzrostowa prognoza oparta na obserwacji, mówiącej że w sytuacjach analogicznych do tej, która miała miejsce na rynku w tamtym momencie: "W najgorszym historycznym scenariuszu, indeks sWIG80 w ciągu kolejnego 1,5 roku zyskiwał +20%.".

I rzeczywiście dalsze losy GPW, po tej obserwacji, potoczyły się wyraźnie wzrostowo:

3 największy kryzys w niemieckim przemyśle od 28 lat

Niemiecki Instytut Badań Ekonomicznych (Ifo) co miesiąc bada koniunkturę tamtejszej gospodarki. Jako, że Niemcy są naszym głównym partnerem handlowym, problemy w ich gospodarce łatwo mogą rozlewać się na naszą. Dziś przyjrzymy się wskaźnikowi koniunktury w niemieckim przemyślę i na jego podstawie spróbujemy oszacować przyszłe zachowanie polskiej giełdy.

Oto surowy wykres koniunktury w przemyśle za ostatnie 28 lat:

Ile czasu zostało nam do nadejścia nowej bessy?

14 miesięcy temu (w czerwcu 2022 r.), w czasie gdy na rynkach panowała długoterminowa bessa, na podstawie analizy zachowania cykliczności zmian ceny akcji PKO Banku Polskiego, padła prognoza mówiąca, że ten stan zbliża się ku końcowi i w perspektywie kilku miesięcy czeka nas rozpoczęcie hossy na GPW.

6 miesięcy później (w grudniu 2022 r.), na podstawie tego samego wskaźnika, pojawiła się informacja potwierdzająca, że hossa, na którą czekaliśmy już się rozpoczęła.

Kolejne 4 miesiące później (w kwietniu 2023 r.), znów w oparciu o ten sam wskaźnik, pojawił się ten szacunek, mówiący że znajdujemy się mniej więcej w 30% czasu trwania hossy.

Oto jak momenty pojawienia się tych artykułów wkomponowują się w wykres zachowania naszej giełdy: