Mam wrażenie, że inflacja i deflacja są jednymi z najmniej zbadanych i zrozumiałych zagadnień ekonomii. W google z łatwością można znaleźć słowne batalie o to, które z tych zjawisk jest gorsze. Czy gdyby bank centralny nie reagował na nie, to żyłoby nam się lepiej czy gorzej? Obecnie mamy w Polsce deflację -1,3%, czy to oznacza, że nadchodzi recesja? Pytań jest mnóstwo, a bez zbytniego zagłębiania się w temat, odpowiedź na większość z nich brzmi: "to zależy". Dziś postaramy się przyjrzeć deflacji nieco bliżej.
Gospodarka w uproszczeniu to 3 elementy:
- fabryki
- sklepy
- ludzie (pracownicy / klienci)
Te elementy napędzają się nawzajem.
.png)
- Klient kupuje w sklepie dzięki czemu sklep ma zysk.
- Sklep kupuje towar od fabryki dzięki czemu fabryka ma zysk.
- Fabryka wypłaca wynagrodzenie pracownikowi, dzięki czemu on też ma zysk i jako klient idzie go wydać do sklepu. Koło się zamyka.
Fabryka jak to zwykle bywa ma zaciągnięty kredyt, który pozwala jej finansować bieżącą działalność, więc rozszerzmy nasz obrazek o bank.
Teraz wyobraźmy sobie, że kredyty na rynku stają się coraz droższe, w wyniku czego fabryka ma coraz wyższe koszty utrzymania.
W takim wypadku szef fabryki, mówi do pracowników: "Panowie, mamy ciężki okres. Nie chcemy nikogo zwalniać, ale obcinamy wszystkim pensje, aby zrównoważyć wyższe koszty kredytu". Pensja pracowników spada.
Pracownik idąc do sklepu kupi szynkę gorszej jakości, bardziej szorstki papier toaletowy, a z niektórych towarów w ogóle zrezygnuje. Ogólnie wyda mniej niż zwykle.
Sklep zarobi mniej pieniędzy, a więc kolejne zamówienie do fabryki będzie mniejsze niż dotychczas.
Fabryka poza problemami z kredytem, teraz ma także problem ze spadającą liczbą zamówień. W związku z tym szef jeszcze raz spotyka się z pracownikami i informuje o kolejnych obniżkach płac.
Koło się zamyka i z każdym kolejnym cyklem pracownik będzie zarabiał coraz mniej, sklep zarobi coraz mniej, fabryka zarobi coraz mniej. To jest spirala deflacyjna przed którą drżą wszyscy i rzeczywiście jest czego się bać. W takiej wersji deflacja jest bezpośrednio powiązana z kryzysem gospodarczym i głęboką bessą na giełdzie. Są różne teorie na temat tego kiedy taka spirala by się samoistnie zatrzymała, ale świat w którym żyjemy nie pozwala na taki rozwój wypadków.
Aby wyjaśnić jak rząd radzi sobie z takim problemem musimy wzbogacić nasz obrazek o jeszcze jednego aktora: Radę Polityki Pieniężnej (RPP). W skrócie RPP poprzez stopy procentowe ustala wysokość oprocentowania kredytów.
.png)
Gdy tylko RPP zauważa, że inflacja spada poniżej ustalonej wartości (obecnie 2,5%), zaczyna obawiać się wpadnięcia w spiralę deflacyjną. Dlaczego już w tym punkcie? To trochę tak jak ze statkiem kosmicznym i czarną dziurą. Im bliżej podlecisz, tym trudniej będzie się wydostać. RPP postępuje jak doświadczony astronauta i reaguje z wyprzedzeniem, aby zmienić kurs tracąc niewiele paliwa.
Reakcja RPP polega na obniżeniu stopy procentowej co dla fabryki oznacza niższe koszty kredytowania. W takiej sytuacji fabryka może przywrócić pracownikom nieco wyższe pensje. Ci wrócą do kupowania miękkiego papieru toaletowego i dobrej jakości szynki. Sklep zacznie znów składać duże zamówienia, dzięki czemu fabryka będzie miała większe zyski. W efekcie tych większych zysków szef fabryki będzie mógł jeszcze bardziej podnieść pensje pracowników. Spirala deflacyjna zacznie się odwracać. Gospodarka wyjdzie z recesji, a na giełdzie zawita hossa. Potwierdzeniem tego zjawiska jest inflacja wracająca na dodatnie poziomy.
Opisane tu zjawisko jest standardowym cyklem gospodarczym, w ramach którego można dojść do wniosku, że niska i spadająca inflacja wiąże się z bessą, a rosnąca inflacja w okolicach 2,5% z hossą (zbyt duża inflacja też jest problemem, ale dziś się tym nie będziemy zajmować).
Jeśli jednak porównamy wykres inflacji z indeksem giełdowym, to okaże się, że nie uda nam się potwierdzić takiej zależności.
W ogóle ciężko znaleźć jakąkolwiek stałą zależność pomiędzy inflacją i giełdą. Np. w 2000 roku wysoka rosnąca inflacja oznaczała rychłe nadejście silnej bessy, ale już w 2012 taki sam sygnał oznaczał początek hossy.
Dlaczego tak jest?
Całe niezrozumienie zjawiska inflacji wynika z faktu, że jest kilka jej rodzajów, a my traktujemy ją jako jeden wskaźnik. Problem, który może z tego wyniknąć najłatwiej zrozumieć na przykładzie:
Wyobraźmy sobie sytuację taką jak na początku, a więc mamy 3 główne elementy gospodarki zależne od siebie:
.png)
Jeśli jednak porównamy wykres inflacji z indeksem giełdowym, to okaże się, że nie uda nam się potwierdzić takiej zależności.
Dlaczego tak jest?
Całe niezrozumienie zjawiska inflacji wynika z faktu, że jest kilka jej rodzajów, a my traktujemy ją jako jeden wskaźnik. Problem, który może z tego wyniknąć najłatwiej zrozumieć na przykładzie:
Wyobraźmy sobie sytuację taką jak na początku, a więc mamy 3 główne elementy gospodarki zależne od siebie:
Tym razem sytuacja kredytowa się nie zmienia, ale okazuje się, że ceny ropy naftowej na świecie gwałtownie spadają. Polska sama nie wydobywa ropy naftowej, a więc polskie firmy nie tracą na niższych cenach ropy. Co więcej nasza fabryka z diagramu dzięki niższym cenom ropy naftowej na świecie, ma niższe koszty działania (opakowania do produktów są tańsze, transport jest tańszy, itp.). Dla naszej fabryki oznacza to tyle, że może obniżyć ceny swoich produktów, aby stać się bardziej konkurencyjna, a przy tym nie stracić swojej marży (bo niższa cena wynika z niższych kosztów produkcji). W tym momencie wskaźnik cen pokaże, że mamy deflację, bo ceny produktów spadają.
W tym wypadku niższa cena produktów nie wiąże się z niższymi płacami dla pracowników, a więc nie odczują oni deflacji tak jak wcześniej. W sklepie kupią tyle samo produktów co dotychczas (a może nawet więcej, bo teraz ich pensja która się nie zmieniła starczy na więcej). Sklep będzie radził sobie tak dobrze jak dotychczas (a może nawet lepiej). Pomimo iż mamy deflację, to nie powstanie negatywna spirala deflacyjna.
Wcześniej napisałem, że: "niska i spadająca inflacja wiąże się z bessą". Okazuje się, że w tym wypadku to zdanie przestaje być prawdziwe, bo właśnie pokazaliśmy, że możliwa jest deflacja, bez negatywnych efektów dla gospodarki.
Z punktu widzenia kraju, który nie wydobywa danego surowca (np. ropy) spadek cen tego towaru jest jednoznacznie pozytywny, bo wszystkie firmy w kraju zarabiają na mniejszych kosztach produkcji, a żadna nie traci na wydobyciu po niższej cenie.
Tu zaczyna się ciekawa część, bo okazuje się, że obecnie obowiązujący model ekonomiczny jednoznacznie wiąże deflację ze spowolnieniem wzrostu gospodarczego i niejako nakłada na RPP sugestię, aby podejmować decyzje w oparciu o takie podejście. RPP patrzy po prostu na poziom inflacji i jeśli jest zbyt niski (wchodzimy w deflację) to obniża stopy procentowe, aby ułatwić fabrykom zaciąganie kredytów po niższych kosztach. To rozwiązanie ma sens jeśli mamy do czynienia ze spiralą deflacyjną (taką jak w pierwszym przykładzie), ale nie ma sensu w przykładzie drugim, gdzie deflacja jest wynikiem spadku cen surowców na świecie.
Rodzajów deflacji jest mnóstwo, ale dzisiaj omawiane dwa to:
- deflacja popytowa (ta z przykładu pierwszego) - pojawia się, gdy spada popyt, np. w wyniku podniesienia oprocentowania kredytów lub niższych zarobków pracowników.
- deflacja importowana (ta z drugiego przykładu) - pojawia się, gdy ceny spadają w wyniku tańszego kupna surowców za granicą.
O ile deflacja popytowa stwarza negatywną spiralę, to deflacja importowana tego nie robi.
Patrząc na obecną sytuację na surowcach, łatwo dojść do wniosku, że obecna deflacja w Polsce jest wywołana w większości przez tanią ropę naftową, a więc jest deflacją importowaną.
Jak ma się to do obecnej sytuacji?
W obecnym momencie mamy do czynienia z rodzajem deflacji, który nie powoduje powstania negatywnej spirali deflacyjnej. Mimo to RPP obawiając się takiej, planuje dalsze obniżki stóp procentowych. Obniżki stóp pozwolą naszej fabryce z przykładu jeszcze taniej finansować swoją działalność, gdyż będzie korzystała z podwójnego paliwa:
- niższe ceny ropy to niższe koszty produkcyjne
- niższe stopy procentowe to tańsze kredyty, a więc tańsza działalność firmy.
Wygląda na to, że RPP swoim działaniem szykuje nam sporą hossę.
Co powinieneś zapamiętać z tego artykułu:
Inflację/deflację zawsze powinniśmy interpretować jako rozbitą na co najmniej dwa podtypy opisane w tym artykule. Zbiorcza interpretacja jednej wartości może prowadzić do błędnych wniosków.
| Jeśli wpis Ci się podoba zapisz się na newsleter, aby nie przegapić nowych artykułów: | Zapisz się |
